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疫情冲击之下,如何选基金才不慌干货 [复制链接]

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年,对大多数基民来说,是值得欢庆的一年,国内的公募基金业绩以偏股混合性基金为例,年中位数的涨幅达到了43.15%,其中涨幅超50%的基金更是比比皆是。但好像还是有很多基民没有赚到钱。究其原因,不是买贵了,就是买错了。

选基金是个脑力活。1月22日,好买基金研究中心总监曾令华做客中国基金报粉丝群,和基金报的粉丝们分享了买基金的心得和策略。曾令华年开始对公募、私募基金进行系统性的研究,对基金经理操作风格、市场风格具有深入研究。现担任上海新方程股权投资有限公司证券研究总监。

基金君整理了当天活动的文字实录,与您分享:

中国基金报见习记者童石石

好的资产下跌后可能是好的买点

问:去年结构性行情明显,特别是下半年来凸显了很多中小盘股的机会,未来一年怎么看待以上证50为代表的大盘股呢?蓝筹时代过去了吗?

曾令华:投资主要是买未来资产的收益率,未来价格长期是向收益率收敛的。权益类资产,如股票类资产的收益率主要由三方面决定,一是估值变动,二是业绩增长,三是股息。

具体到上证50,它近5年均值是10.19倍,现在的估值是9.76倍,是在均值的下方。从盈利增长来看,万德给出预期增长是8%左右。这个增长从宏观来看是合理的,对年的预期基本上是6%左右,名义GDP在9%~10%之间,那么它的盈利预期也是合理的。从这两个情况来看,它的潜在收益率可能在10%左右,从3~5年角度来讲,就是一个不错的投资标的。虽然现在科技板块涨得特别凶,弹性也特别大,但从获取收益的角度来看,上证50还是可以拿着的,而且长期回报也不错。

问:新疫情对A股的影响有多大?

曾令华:都说鉴往知来,这次疫情的影响,可以先看下年个SARS对市场的影响。当时有一些板块冲击比较大,如白酒。回头来看,白酒那时就是一个很好的买点,后面也涨了很多。从投资原理来讲,任何资产人的价值都是未来现金流的折现,有主要是两个点,一是折现的年数,理论上是比较长的。二是折现率的大小。从折现年数的角度看,疫情主要是一过性的,影响就比较小。从上次SARS来看,年4、5月份就得到控制,如果仅仅是几个月的话,相对于权益类资产几十年的折现情况来看,它占的比重就特别小,是不改变长期走势的。相反,如果有一些好的资产,下跌之后可能会提供一些比较好的买点。

问:做资产配置购买指数基金,应该买完全被动跟踪指数的基金还是指数增强基金呢?过去的一年指数增强基金和各种策略指数基金,收益率都大幅输给普通指数基金,是否这些策略都“水土不服”,不适合A股市场的投资风格?

曾令华:指数基金的配置,美国和中国是比较典型的,美国是比较有效的市场,国内的市场就不是那么有效,是非有效市场,所以美国一些主动管理基金很难跑赢指数,哪怕在分化较大的医药行业去选一些医药基金,它也很难跑得过医药指数,主动管理基金很难跑得过标普。

选择基金,实际上要考虑现在市场的情形处于什么样的发展阶段?国内基金历史来看,包括去年,主动管理型基金还是跑赢指数型基金,这时候选择主动管理型基金会更好,因为主动管理基金研究深度会比较深,指数增强的方法主要还在于个股权重的偏离离,行业上的偏离。像年,整个市场是大幅上涨的行情,龙头股行情,增强的方式适得其反。

私募也有一些指数增强基金,私募指数增强基金主要是通过交易来实现,超收益特别大的,它也有局限性,特别依赖交易量,交易量往下走,业绩就会受挫,而且通过交易的方式是不稳定的,粗糙点说,就是“韭菜”越割越少,越长越慢所以总体综合来看,目前选基金,可以选择一些风格比较稳定主动管理型基金来做一些替代。在主动管理性基金中,主要选择精选个股的基金,赚资产的钱。选基金经理相当于选到一个好的“资产鉴别师”。

新基金配售有助于缓释市场情绪

问:年是公募基金的大年,年会遭遇公募市场小年吗?尤其近期爆款产品大规模募集资金,扩大规模,不免让人有些许担忧!

曾令华:最近我们做了一个统计,最近的平均募集金额,按月来算是年2、3月之后一个比较大的量。年5月份有一些战略配售基金,它提高了整体的量,如果把那段时间一些行政导致因素去掉,现在自发的市场的热度已经起来了。

现在热度的上升,有点过热。是大家都贪婪了,我们应该恐惧呢?还是只是说慢慢变得有点喜欢了,还没到贪婪的程度?年初,招行和贝恩出了一个私人财富报告,截止年底,国内居民可投资的金融资产可能达到万亿,他们预测到了年年底,可能会到万亿。从基金规模来看,现在权益类基金,如股票加上混合,大概在3.3万亿左右,私募基金大概在3万亿左右,相加除以,整体权益类基金的占比3%左右,是比较少的。

资产重新再配置,资金从原来的固定收益、债券、股票往基金转移,,基金的比重会上升。所以我更倾向于现在大家情绪慢慢开始好转,还远不到“要恐惧”的时候。今年虽然募集量很大,但是很多基金都有募集的上限,都会有配售,一些基金新资金募集可能多亿,但实际上它募集可能就10个亿。这相当于市场情绪缓释的方法,就会逐步释放情绪,对整个行情走稳和慢牛是有一定帮助的。

问:19年权益类基金都获得了不错的收益,最近新发基金认购火爆。那19年基金的收益对今年选基参考意义大吗?

曾令华:任何收益率都是有参考价值的,它可以作为你选基的线索。比如今年好的基金可能都是专注于科技股上、成长股里面的。这时你把它找出来之后,看哪些是真正的“资产鉴别师”,而不是做交易的,或是做热点的,靠运气的

当然基金不能从一个维度来看,比如因为3年业绩好,你就选这个基金,也没有太大意义。年收益很好,你就选它,意义更有限。我们还是要把它作为一个线索,回到我们看选基金的基本原则:它是赚什么钱的?为什么他能赚得到?未来它还能赚到这个钱吗?

如果把这三点想清楚了,那就可以去买,如果想不清楚,还是不能买,买了也拿不住,拿不住的基金通常都让你亏钱。反过来想,不懂的基金赚了很多钱,就应该坦然错过。买了不懂的基金赚了很多钱,其实未必是个好事,会使你的选基世界观会得到扭曲。归因错误可能为未来犯更大的错误埋下伏笔。

买基金的起点是“懂不懂”而不是“好不好”

问:持有的基金在什么时候需要赎回或者换马?除了选择明星基金经理,还有什么基金的投资策略?如何看待涌现的基金投顾?他们的服务有什么?该怎样选择?

曾令华:大家选基金的起点想的都不太一样。我觉得买基金的起点是懂不懂,而不是这个基金好不好。懂不懂就是要明白它是靠什么赚钱?它为什么它能赚钱?它未来还能不能赚钱?如果把这三个问题回答清楚了,那么你是懂他的。同时我们在做自己判断的决策时,也不能根据结果来对当时判断的起点做出评判,因为我们在做决策一刹那,未来它面临的是不同概率的分布,我们回头看结果时它只有一条路径。

所以呢在买基金时,应该去检验自己到底是懂不懂这个基金,这就要明白赚钱的模式。赚钱的模式有两类,一种模式是赚资产的钱,比如成长型企业,他能把这些资产能够看得清楚:怎样看这些企业的未来空间,怎样看企业的竞争实力,怎样看企业的竞争优势,怎样看它的格局?这些基金经理如果能把这些讲讲清楚,那他就是比较好的成长型企业“资产鉴别师”。

第二种是赚交易的钱,比如说看K线图,看宏观未来的秘密走势、经济走势、行业趋势;比如说基于某一些因子的未来边际变化,然后买进卖出,本质上获取的是股价波动的钱,而不是赚企业从10亿涨到亿的钱。把这些分清楚,你大概就能知道哪些是赚资产钱的基金经理,哪些是赚交易钱的基金经理。

只有分清这些,你才不会因为基金业绩不好想赎回,业绩表现好想追加。你会看这类资产未来情形,然后通过对未来资产收益率的判断,去选择基金经理。

基金投顾它不是资管,我个人理解它是客户和基金的桥梁。它至少有几个作用,第一是构建客户风险收益特征的资产,它能够给客户适合客户需要的基金组合,它满足客户个性化的需求。第二它起到陪伴的作用,它对基金进行解释和说明,比如赚什么样的钱、什么时候回撤会大、什么时候可能获取好的收益等。和客户一起,渡过投资的艰难期,收获最终的成果。投资中,可能会不可避免地会面对资产的起伏回撤,或是上涨很多,怎样去和客户沟通,让客户的持有的时间更长,从而最终获取比较好的收益,它是一种陪伴性质。基金投顾不是一种资产管理,它更应该跟客户走得更近一点,解决的是让客户体验更好,持有时间更长。

选择投顾,第一要看有没有经验积累。第二看他的理念是不是你认可的,因为某种程度上基金投顾相当于是管家,管家的方式和你比较切合就是好的。

投资基金好比“坐大巴”

问:春节前比较动荡,您对春节后的行情怎么看?

曾令华:通过这些年的实践,我们觉得刚开始做投资时,很多时候我们会

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